黄金与白银：避险资产的选择

在人类经济发展的进程中，金银一直被视为财富的象征，并在很长一段时间内拥有货币属性. 然而，随着经济和文化的进步，信用货币，资金头寸管理系统以纸币为代表，逐渐取代了金银等贵金属，成为主要的流通货币. 黄金和白银逐渐退出流通领域，成为一种避险资产. 20世纪80年代以来，布雷顿森林体系的瓦解和国际货币基金组织对白银不再计入官方储备的宣布，导致白银的金融属性被削弱，白银和黄金的价格走势开始分化，金银比长期呈现上升态势. 然而，当前全球频繁出现各种“黑天鹅”事件，全球面临经济衰退的压力，因此，如何基于金银比构建合理的避险资产头寸变得尤为重要.

黄金与白银的属性分化

白银的工业属性占主导地位. 随着人类社会进入电器时代，白银由于其良好的导热导电特性，工业应用场景迅速拓展，工业需求迅速增长。在1980年至2000年期间，资金头寸管理系统白银需求快速增长，工业需求从374百万金盎司上升到最高的942百万金盎司，增速达到152%. 然而，自2010年开始，白银的供需皆呈下降趋势。从供应端来看，2010年的供应增长率为17.32%，但2010年至2018年期间，全球白银的年复合增长率为-0.85%. 从需求端来看，波动性较大。2010年至2018年期间，全球白银需求的年复合增长率为-0.19%. 其中，在2013年至2015年期间，需求逐年上升；2015年达到了1162.8百万盎司的峰值；然而，在2016年至2018年期间，需求相对较弱，2018年仅为1033.5百万金盎司，较2015年的高点下滑了11.12%. 可以预见，白银价格短期内可能会出现超跌反弹，但由于供需两方面的弱势格局，难以走出趋势性行情。此外，白银作为工业原料的成本较高，主要下游产业，如电子电气、感光材料、光伏等都在积极开发白银替代合金，或通过技术创新节约银材料的使用. 因此，即使光伏和电子产业迎来快速增长，也难以大幅拉动白银需求. 白银供需两弱的格局并非短期现象.

黄金的金融属性突出. 根据世界黄金协会的研究显示，在过去30年里，资金头寸管理系统金融市场遭遇的9次动荡中，黄金有8次表现优于股市。自1971年金本位制结束以来，黄金市场获得了年均10%以上的回报率，而标普500指数的回报率仅为7%. 尽管布雷顿森林体系瓦解之后，黄金退出了世界货币体系，但由于历史原因，黄金仍然是各国央行外汇储备之外唯一的储备资产，是金融属性最强的商品。

综上所述，尽管黄金和白银在市场中有不同的属性和走势，但它们作为避险资产的选择都有其独特的优势. 投资者在选择时应根据自己的需求和风险偏好进行权衡. 在当前全球经济衰退压力增大的背景下，合理构建金银比例的避险资产头寸显得尤为重要.

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